纺织服装行业2023年报业绩前瞻：服装消费K型分化，纺织制造拐点已至（申万宏源研报）

每经AI快讯，2024年1月11日，申万宏源宣布研报点评纺织服装行业

内需花费疫后苏醒，外需无望企稳上升

1）内需：据国度统计局数据，23年1-11月国际范围以上服装鞋帽、针纺织品批发额达12595亿元，同比增加11.5%，增速仅次于餐饮和金银珠宝品类，范围上已超越21年同期服装项社零，受害于社交场景恢复，服装花费在疫后苏醒中出现高弹性

逐月看，1-4月减速增加，5-8月随基数抬升而增速放缓，秋冬为服装花费的传统淡季、叠加上年同期低基数，9-10月增速恢复至5%以上、11月增加提速

23年服装花费苏醒，估计24Q1将面对高基数压力，品牌端表示能够呈现分化

2）外需：据海关总署数据，23年1-11月国际纺织服装出口额达2730亿美元，同比下滑7.9%

逐月看，年终沾染达峰当时订单延后集中交付，招致1-4月出口动摇，自5月起纺织出口继续同比下滑客不雅反应下流去库存进程中的需求欠安，但11月降幅已收窄至低个位数

跟踪下流品牌库存状况，我们判别下流去库已邻近序幕，23Q4自起纺织业外需订单无望逐渐迎来拐点

花费端苏醒在曲折中行进，制作端环比改良步步印证，详细看：港股活动：户外活动炽热出圈，无望提振板块热度

估计安踏/FILA/李宁/特步/361度品牌23Q4批发额同比增加10%-20%高段/25%-30%/高双位数/超30%/约20%

9月亚运催化叠加Q4户外运动淡季，拉动户外活动花费、完成终端批发环比提速，同时，K型苏醒趋向分明，二线品牌增速高于一线品牌

24年为奥运年，估计将继续催化活动板块

服装家纺：23Q4进入低基数盈余期，事迹减速改良，K型苏醒延续

1）男装：社交场景恢复叠加竞争格式优化，事迹无望继续高增加

中高端男装品牌中，估计比音勒芬/报喜鸟23Q4营收同比增加28%/20%，归母净利润同比增加33%/60%，增速继续微弱

群众男装品牌中，估计海澜之家23Q4营收/归母净利润同比增加35%/25%，高性价比品牌受害于下沉市场出清，完成份额晋升

2）女装及童装：低基数下营收减速恢复，直营形式带动利润增幅更高

估计23Q4欣贺股份、歌力思营收同比增速超20%，宁靖鸟、地素时髦营收增速超10%，女装直营占比力高，带动利润端增速高于支出端

估计中高端童装嘉曼服饰23Q4营收、利润同比双位数增加，收买暇步士品牌年夜中华区IP资产，完成品类拓张，无望拓展生长天花板

3）品牌家纺：花费偏低频、恢复绝对弱，等待地产预期改良对估值的催化

估计罗莱、富安娜23Q4营收同比小幅下滑至低个位数增加，罗莱受美国度具营业拖累利润下滑、富安娜利润估计持平，估计水星23Q4营收、利润均完成双位数增加

纺织制作：下流去库邻近序幕，订单拐点已至

1）下游：优选竞争格式优的细分赛道

估计新澳股份23Q4营收延续Q3的增加势头，随毛价企稳利润端增速上升；估计伟星股份23Q4营收增速较Q3持续晋升、利润端无望同比完成扭亏，公司正向国际化古代制作企业晋级，新老客户订单放量逐渐兑现

2）中游：估计四时度订单同比改良，存眷活动制作链拐点

估计华利团体23Q4营收、利润无望完成双位数增加，中临时看，老客户份额晋升、新客户增加放量的逻辑明晰，且新减产能储藏充沛，订单恢复将带动事迹增加回到中枢程度

估计申洲国际23Q4订单逐渐恢复、国际产能应用率上升，无望带动23H2营收、利润同比增加，随国际产能应用率逐渐修复，无望带动利润率程度恢复至过往程度

行业观念与投资剖析看法：男装与活动景气领跑，重点存眷K型苏醒特点及纺织制作拐点

保举：1）休闲服饰：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时髦

2）活动服饰：安踏体育、361度、特步国际、李宁

3）活动制作：新澳股份、伟星股份、华利团体、申洲国际

风险提醒：花费苏醒不及预期，批发恢复迟缓；海内花费需求走弱，纺织出口订单下滑(起源：慧博投研)免责声明：本文内容与数据仅供参考，不组成投资建议，运用前请核实

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(编纂 曾健辉)每日经济旧事